安信证券:白酒跑赢指数 贵州茅台关联交易靴子落地
来源:admin 时间:2019-08-14 11:26 浏览次数:

  来源:安信食饮

  1、本周观点:白酒跑赢指数,贵州茅台关联交易靴子落地

  ■板块调整,白酒跑赢指数,静待白酒中报明朗和中秋催化。本周食品饮料板块下跌2.16%,其中调味品、白酒、食品综合、乳品涨幅分别+0.50%、-0.33%、-1.02%、-11.20%,白酒板块跑赢食品饮料指数,食品股跌幅居前,原因在于食品股前期涨幅和估值都较高,且整体公司中报业绩兑现较弱,部分明显低于预期(涪陵榨菜安琪酵母,乳制品竞争加剧),白酒具有估值优势,龙头品种业绩仍然较为稳定,五粮液中报业绩超预期,后续仍待中报继续明朗和中秋旺季能否修复预期。

  ■本周重点公司中报情况。安琪酵母:2019H1实现营业收入37.14亿元,同比+11.63%,归母净利4.64亿元,同比-7.66%;Q2实现营业收入18.94亿元,同比+11.65%,归母净利2.27亿元,同比+0.83%。Q2利润不及预期主因毛利率下行(多个工厂检修致产能利用率不及70%,固定成本摊销增加)、所得税率提升、资产减值损失增加。下半年低基数下收入利润有望改善:1)下半年是传统季节性旺季,且白糖销售有望加快;2)国内产能利用率恢复+埃及二期4月投产后产能逐步释放,毛利率有望上行,另俄罗斯工厂今年预计扭亏为盈;3)去年下半年伊犁环保限产以及汇率波动影响,收入利润基数均较低。预计公司全年收入增速13-15%,净利润增速8-10%。公司新董事长上任,股权激励进度有望加快,同时其表示维持2021年收入百亿目标,即2018-2021年收入复合增速15%,利润亦保持同步增长,确定性较强,长期看公司具备寡头地位的绝对定价权,成长性在于国内产品结构升级、海外扩张、酵母衍生产品放量增长。

  ■贵州茅台关联交易靴子落地,超预期。

  自茅台集团成立营销公司之后,市场一直担心股份公司处罚回收经销商的计划量会用于关联交易,从而损害中小股东利益。

  公司于8月9日披露《关于上海证券交易所监管工作函的回复公告》、《关于子公司向关联方销售产品的公告》,指出:1)控股股东茅台集团并无全盘直销经营公司名门国际娱乐茅台酒配额的计划,控股股东与公司亦无形成金额较大的关联交易的安排;2)2019年度交易金额不超过本公司2018年末净资产金额的5%(56亿元)、销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同;3)重新统筹因违规被收回的茅台酒经营权,将其投放到自营、团购等符合本公司营销战略布局的渠道和方式。

  我们认为值得重点关注的几点为:

  1)2019年关联交易即向茅台集团销售的茅台酒总量较低,好于市场此前的谨慎预期。经测算,关联交易茅台酒数量约2800吨,占前期收回6000吨茅台酒计划量的50%以内,在2018年关联交易基础上仅增加1500吨左右;

  2)未来关联交易的不确定性大幅降低。2013-2018年,2013 年至 2018 年,经董事会、股东大会审议批准,贵州茅台公司每年按不超过上年年末净资产金额 5%的标准向茅台集团控股子公司和分公司销售茅台酒产品,2019年按2018年末净资产5%为限,如果未来均按此标准执行,未来不确定性大幅降低,且增量较小经测算2020年关联交易增加不到1000吨,增幅不到20%;

  3)股份公司直营计划有望大幅增加,旺季投放保障加强。公司回复交易所工作监管函提到,将重新统筹因违规被收回的茅台酒经营权,将其投放到自营、团购等符合本公司营销战略布局的渠道和方式。我们认为扣除向集团销售量外,剩下计划量将大概率投放到股份公司的直营、团购渠道(我们预计4000余吨),有助于提升出厂均价增厚业绩,理顺和完善茅台酒营销体制的工作目标初现成效;公开资料显示公司计划在中秋、国庆前夕向市场集中投放7400吨茅台酒,目前飞天茅台终端价持续冲高,草根调研显示普通飞天茅台酒终端价格已超2500元,明确罚回计划的投放将有利于今年8月以后的市场投放节奏,有利于制约终端价格并稳定经销商预期。

  茅台酒总体供不应求趋势将延续。巨大的“出厂价-批价”差反映的是供需关系,供小于求明显,这是公司未来持续释放销量和保障业绩稳健增长的护城河。我们继续维持对公司长期看好。

  ■我们认为白酒中报表现基本符合预期,仍需关注分化,中秋可适度乐观。对白酒三个判断,第一,白酒板块估值目前在食品饮料众多细分当中仍然最有优势;第二,白酒增速领先,2016 年以来周期弱化,估值稳定性有望改善,中长期估值中枢上行;第三,对白酒认知提升,未来增量资金预计仍然会青睐白酒。

  ■核心推荐:白酒方面,推荐中期逻辑成立且今年业绩增速处于行业较高水平,确定性较高的头部品种,如贵州茅台、五粮液、泸州老窖山西汾酒古井贡酒今世缘顺鑫农业等,食品股推荐洽洽食品中炬高新,建议重视跟踪涪陵榨菜边际销售改善。

  ■风险提示:宏观经济不确定性;中高端白酒需求增长不及预期以及竞争加剧风险。

  2、本周食品饮料板块综述

  本周(08/05-08/09)上证指数下跌3.25%,深证成指下跌3.74%,食品饮料板块下跌2.16%,在申万28个子行业中排名第4位。子板块中除调味发酵品,其余板块均有不同幅度的下降,其中乳品跌幅最大,为-11.20%(调味发酵品0.50%>白酒-0.33%>啤酒-0.42%>饮料制造-0.53%>食品综合-1.02%>食品饮料-2.16%>软饮料-3.42%>黄酒-3.85%>葡萄酒-4.25%>食品加工-5.85%>其他酒类-6.18%>肉制品-6.88%>乳品-11.20%)。

  个股涨幅前五位分别是:天味食品(10.71%)、桃李面包(7.06%)、香飘飘(6.93%)、双塔食品(6.58%)、迎驾贡酒(4.56%)。

  跌幅前五位分别是:ST椰岛(-14.55%)、科迪乳业(-13.23%)、伊力特(-13.02%)、伊利股份(-12.01%)、惠泉啤酒(-10.66%)。

  3、本周行业要闻

  1.  物美超市首卖茅台酒 

  http://suo.im/4vHi8L 

  2.  洋河股份连跌一个月市值蒸发400亿

  http://suo.im/5fuW3G

  3.  今世缘山东市场增长81%

  http://suo.im/4vHi8L 

  4.  上半年中国进口婴幼儿奶粉16.59万吨,同比增14.7% 

  http://suo.im/4ZIT7r 

  5.  威龙推出瑟兰C18打造中高端有机大单品

  http://suo.im/4ZIW3R

  6.  第14届酒博会将于10月18日至20日在上海举办

  http://suo.im/4vE39j  

  7.  我国上半年液态奶产量1217万吨,同比增长6.3%;干乳制品产量89万吨,同比增长11.4%

  http://t.cn/AiTqyqIh 

  8.  进口奶酪5.9万吨,同比增长7.1%

  http://t.cn/AiTqymeV

  9.  汾酒出台《新规》,高压打击以酒谋私

  http://t.cn/RI1sOYW

  10.  茅台增加7400吨茅台酒市场投放

  https://dwz.cn/VB5B5TYH 

  11.  百威啤酒推七夕限定款亲吻瓶

  https://dwz.cn/VB5B5TYH

  12.  奔富新年份“珍藏系列”上市 

  https://dwz.cn/VB5B5TYH 

  13.  国窖即将停止接收配额内订单 

  https://dwz.cn/FXfzJ0iu 

  14.  张裕重罚窜货:取消9家经销商合作资格 

  https://dwz.cn/FXfzJ0iu 

  15.  华都酒业称1-2年内或收购茅台镇酱酒厂

  https://dwz.cn/FXfzJ0iu 

  4、重点公司公告

  【伊利股份】以每年个人及公司层面业绩作为限制性股票解除限售的依据,其中公司层面业绩目标为:以2018年为基数,2019-2023年净利润增长率分别不低于8%/18%/28%/38%/48%,净资产收益不低于18%。

  【口子窖】马勇先生因个人原因辞去公司董事职务。

  【双汇发展】自8月13日开始停牌,进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段。

  【维维股份】维维集团拟向新盛集团转让2.8亿股,占总股本17%,新盛集团成为第一大股东。

  【舍得酒业】A股每股现金红利0.103元,8月15日红利发放。

  【ST椰岛】拟4098万元转让中山椰岛的资产相关清算权益。

  【中炬高新】彭海泓先生辞去公司董事、董事会战略委员等职务。

  【贵州茅台】2019年度茅台营销公司以不超过2018年末净资产金额5%(56亿元)直销经营。因违规被收回的茅台酒经营权将投放到自营、团购等渠道和方式。

  5、下周重要事项

上一篇:多地出台政策加快5G基站建设 火热施工期已开始
下一篇:没有了
Copyright © 2018 名门国际娱乐名门国际娱乐-名门娱乐 All Rights Reserved Design by
广东省广州市天河区58号